在经历了前期的震荡下跌行情后，沪铝主力合约在17025一线获得支撑，随后迎来一波反弹行情，目前期价逼近19000关口。预计沪铝后市以底部震荡格局为主。

氧化铝价格中期面临下行压力

氧化铝产量来看，今年6月氧化铝产量为674万吨，同比增长14.2%。今年1-6月氧化铝产量为3778.6万吨，同比增长6.67%。今年氧化铝新建产能共约800万吨/年，其中上半年已投建720万吨/年，下半年新建产能仅有靖西天桂铝业三期项目80万吨/年产能，预计国内氧化铝产能在今年底将达到9755万吨。预计今年国内氧化铝产量将达到8053万吨，较去年增长7.1%。就进出口贸易而言，进口氧化铝数量在今年初延续了2021年的下滑态势，今年1-6月氧化铝进口量为88.66万吨，同比下滑37.18%。国内外价差较大限制了氧化铝的进口交易量。相比之下，氧化铝出口则增幅明显。今年1-6月氧化铝出口量为56.67万吨，同比增长1369%，其中二季度氧化铝出口量出现大幅增长，主要出口国为俄罗斯及阿联酋。受3月20日澳洲政 府出台禁止向俄罗斯出口氧化铝禁令的影响，全 球氧化铝贸易格局失衡，俄罗斯为弥补国内缺口，加大了对中国的氧化铝进口量。总体来看，氧化铝新投产能仍在继续放量，今年下半年氧化铝供应增速大于需求增速，氧化铝价格面临下行压力，高成本产能可能出现停产。

国内电解铝运行产能抬升

国内电解铝供应仍面临一定压力。国内6月电解铝产量336.1万吨，同比增长4.48%。1-6月电解铝产量1955.9万吨，同比增长4.67%。在经历了去年大规模的减产后，电解铝产量在4月实现了同比增速由负转正的局面。生产能快速提升主要得益于以下三方面因素的带动，首先，能耗双控和限电政策的持续影响降低了今年工业生产的开工率，随着全社会用电需求的回落，电力供应逐步趋于宽松。其次，面对国内经济下行压力，地方政 府多举措支持企业复工复产。如云南省发布的《云南省2022年能源保供实施方案》政策里提到全 面释放绿色铝项目用电。广西对因疫情而停产的电解铝企业给予补助以加快起槽生产。再次，前期铝价较高使得企业经营利润可观，进而提升了企业复产积极性。步入7月后，甘肃连城、广西吉利百矿、广投银海等复产稳步推进，且甘肃中瑞、广元中孚等新增投产亦按计划投产，推动国内电解铝运行产能继续攀升。预计7月底国内电解铝运行产能将达到4130万吨，电解铝产量有望达到约347万吨，同比增长6.2%。预计2022年国内电解铝产量增至3950万吨，同比增加约100万吨，全年开工率恢复至94%。

追踪国内电解铝企业盈利的变化，发现电解铝企业盈利自5月中旬回升后，于6月中旬再度回落。目前电解铝成本基本持稳，部分地区氧化铝价格微幅上涨，铝用阳极及电力成本大概率则继续下降。综合来看，电解铝成本压力有望减轻，但与去年同期相比，仍增长明显。根据SMM测算，截至7月22日，国内电解铝总成本为18024.69元/吨，亏损为34.69元/吨，其中电力成本为5996.74元/吨，氧化铝成本为5794.86元/吨。较去年电解铝总成本增长3389元/吨。

6月汽车销量大逆转

经历了3-5月的阵痛后，6月作为半年度任务考核的关键时间节点，车企、经销商协同发力，在疫情形势好转、减半征收汽车购置税、各地购车补贴等利好政策的带动下，车市火力全开，迎来曙光。不仅汽车生产强势恢复到正常水平，销量也迎来了大逆转。6月国内汽车产销分别达到249.9万辆和250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%。今年上半年汽车市场经历了“高开”、“腰斩”、“追平”、“创新高”的过程，产销整体呈现U型。1-6月汽车产销分别为1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%。降幅较1-5月分别收窄5.9个百分点和5.6个百分点。

总体而言，上半年汽车市场虽未达成预期目标，但也实现了逆势丰收。下半年汽车市场仍面临一些不确定因素。，预计今年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长约3%，其中新能源汽车销量有望达到550万辆，同比增长约56%。受益于政策的提振，新能源汽车有望继续保持高速增长势头。

沪铝后市将底部震荡

宏观面上，7月美联储加息75个基点符合预期，美联储态度较市场预期更偏鸽派。美联储在9月的货币政策例会上可能还将进行一次大幅加息，具体幅度参照后期的经济数据，市场对未来政策仍有一定的担忧情绪。基本面上，在国内电解铝供应将继续增长的同时，下游铝加工企业开工情况出现分化，随着消费淡季的来临，需求端难有明显利好，这将限制铝价的上行空间。不过国内电解铝已出现大面积亏损，后期可能引发部分企业检修。且电解铝社会库存仍处于历史相对低位，电解铝成本较高，这对铝价仍将有支撑作用。总体而言，预计沪铝主力合约后市以底部震荡格局为主，运行区间为18300-19200。