十一之后，欧洲能源危机导致的铝锌冶炼厂减产强化了供应端炒作，而且低库存的铜也出现了极端的炒作。但是10月19日，发改委等部门联合控制煤炭价格，LME出台规定限制挤仓，这意味着之前市场炒作的能源紧张及挤仓问题将得到缓解，有色金属价格普遍出现大幅回落。

铜：LME将限制挤仓，警惕多头踩踏风险

十一之后，宏观面缓和，叠加欧洲冶炼厂因为电价过高而出现减产，库存偏低的铜被市场爆炒，尤其伦铜，该品种Cash-3M价差一度被拉高到1000美元以上，恶意的挤仓引来交 易所监管，10月19日LME发文称将限制挤仓，铜价随之下行。考虑到美联储年底大概率Taper，并且铜供需10月后将逐步趋弱，我们认为铜价中长期有下行压力，短期极端炒作情绪消退后有回落压力，考虑到十一后沪铜增仓较多，当前仍保持较高持仓，需警惕多头踩踏风险。

铝：供应端收缩格局未变，铝价中长期震荡向上

煤炭价格大幅下行，供应端受限的品种普遍杀跌，铝价也出现恐慌性杀跌，我们认为这是需求偏弱和获利集中了结回吐造成的。就铝来说，能耗双控管制及接下来秋冬季取暖季限电对铝供应端仍会有扰动，供应端收缩仍存进一步加码可能，而需求端将会逐渐改善，铝价中长期震荡上行态势不变，维持年底前铝价冲击2.5万目标，短期杀跌为买入或加仓创造较好条件。

锌：能源短缺预期缓和，供应干扰仍将驱动价格偏强

锌价下跌主要原因在于市场对能源短缺的预期有所减弱。在发改委宣布对煤炭价格进行干预后，煤炭价格出现跌停潮，进而一定程度上减弱市场对于能源价格飙涨的预期。前期受能源价格飙升冲击，国内外冶炼厂纷纷减产，供给端冲击加大。在经历了价格大幅飙升后，下游接货明显放缓，需求有所走弱。同时资金已有减仓迹象，锌价跟随煤炭价格大幅下跌。我们认为中长期锌价仍需持偏多思路，冬季采暖期能耗双控形式依旧严峻，供应端冲击仍存，需关注能源价格对锌价的影响。

铅：再生铅产量回升，铅价上方压力较大

煤炭价格跌停带动有色金属整体下行，叠加短期限电扰动有所修复，铅价出现下跌。前期受铅价持续反弹影响，再 生铅利润有所修复，再 生铅开工率开始回升，应关注再 生铅产量反弹对库存的影响。若后续再 生铅产量继续反弹，需求持续下行，可尝试高位沽空。

镍：镍铁成本下降，关注高冰镍项目进展 

镍价下跌主要受有色板块拖累，发改委加强调控动力煤，打击炒作，有色炒作供应干扰预期落空，价格大幅下跌，镍价受此拖累。

供应端，镍铁耗能主要以兰炭和电力为主，能源短缺局面缓解，镍铁成本下行，支撑减弱，目前印尼镍铁投产有所加快，但国内能耗双控仍在继续，镍铁、不锈钢仍受限产干扰，供需不确定性较强，关注3季度能耗预警区域变动，目前镍铁供需或有所转松，价格稳中偏弱。电解镍供应相对稳定，海外能源短缺，可能对供应形成干扰。力勤湿法项目提产顺利，华友6万吨湿法预计年底投产，但整体增量有限，根据协议，青山高冰镍10月开始供应，未来一年供应7.5万金属吨，目前暂无供应，关注后续项目进展。

需求端，国内不锈钢限产对镍铁形成压制，海外不锈钢产量保持高位，由于国内不锈钢企业电解镍比例低，海外比例较高，所以国内不锈钢减产对电解镍影响较小，而新能源车市场继续高速发展，年底抢装效应下，销量逐步走高，而湿法中间品量相对有限，电解镍成为供应主力，后续继续保持高位。

整体上，镍铁受能耗管控影响，供需均走弱，国内能源价格下行，成本支撑减弱，价格稳中偏弱；电解镍供需继续向好，库存将继续去化，但需关注青山高冰镍项目进展。镍价以区间操作为主，适当参与逢低做多。

不锈钢：能源缓解对不锈钢影响较小，关注能耗管控区域变化 

不锈钢冶炼耗电量较小，能源价格对不锈钢生产影响较小，对不锈钢上游的镍铁、铬铁影响较大，目前不锈钢供应主要受能耗管控影响，国务院禁止一刀切限电，江苏部分企业开始复产，但能耗管控压力下，复产也会进行限产，后续关注3季度能耗管控预警区域变动，预计后续限产力度进一步严格较难，后续不锈钢供应将继续保持低位。

需求端，房地产竣工和化工大周期继续，但边际有所走弱，而高价对下游需求抑 制明显；限产背景下，内外价差缩窄，出口将走弱，目前下游按需采购，保持低库存，10月传统旺季之后，不锈钢需求可能转淡。

整体上，能源价格下行，短缺局面或将有所缓解，电力紧张对不锈钢原料的干扰或将减缓，成本支撑将减弱，但能耗管控仍将继续，不锈钢产量将继续保持低位，而11月需求可能转淡，供需可能有所转弱，但目前下游库存很低，价格的过度下行，可能会释放前期被高价抑 制的需求，所以对不锈钢价不宜悲观，不锈钢价以区间操作为主。

锡：供需偏紧局面保持，沪锡中长期看涨

短期供应恢复（国内华锡恢复和MSC复产），并且有色普遍下跌，沪锡跟随回落，短期多头宜暂减仓或了结，规避调整风险，关注下方26.5-27万支撑，中长期来看，供需偏紧的局面仍在延续，沪锡整体维持偏强势，年底前仍有望冲击30万。