01：回顾

2021年三季度，煤炭供应紧张拉闸限电接棒双控限产成为成为新一轮的炒作话题，截止目前电解铝减产产能中约1/3为限电所致，全国加权电价从0.31元/度一路上调，截止目前综合电价预估上调至0.55元/度，成本端上移加上供给端压缩，铝价持续上涨。

02：展望&操作建议

虽然下游加工同样受到限电的抑 制，预计四季度以累库为主要趋势，但由于下游加工企业停复产弹性较大，因此市场交易主逻辑仍为供应受限尚未发生转变。

预计电力供应紧张的局面在四季度仍将持续，海外也在炒作能源上涨造成的被迫减产话题，当下或为供给端受限Z严时期，对于2022年宏观及消费方面不确定较强，因此把握当下看多做多时期，静观铝价还能走多远。

结论：

1.氧化铝经历下游企业提前囤货，价格已基本处于高位，上涨空间有限，年内有回落至3000元/吨的可能。

2.全国加权家电上调至0.55元/吨，电解铝企业成本上调至20000元/吨，但企业利润并未受到过多影响，仍有4000元/吨。

3.双控 限电供需双弱，2021年供给端增速下调至3.8%，需求端增速下调至3.4%，4季度持续累库保守估计突 破100万吨。

4.国内限电问题或趋于宽松，但海外能源问题持续紧张，不排除海外电解铝继续出现减产的情况，尤其关注印度。

5.短期供给端扰动犹在，铝维持逢低做多策略不变，长期不确定性较高，关注能源问题宽松后市场交易逻辑向需求弱势转移。

6.无论供给端扰动预期或是需求端的韧性，海外价格后期会强于国内。